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國信期貨:瀝青基本面轉好 委內瑞拉供應擾動增加

時間:2019-08-08
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主要結論

1.7,上海瀝青期貨對美國WTI原油價格逐步走強,并在季節性和年內達到雙高。一方面,由于南方雨天數減少和北方需求逐漸恢復,瀝青穩定,7月價格穩定。工廠庫存和社會庫存的下降也緩解了旺季開始前瀝青脫氣的壓力,在全球原油需求下降的陰影下,國際油價仍在逼近。

2.盡管7月停電的影響遠遠小于今年3月停電的影響,但它凸顯了委內瑞拉電力供應的穩定性和國內政治問題的長期趨勢。我們預計委內瑞拉的原油產量將在2019年下半年。維持在每日70萬桶的高概率。路透社出貨期顯示,中國委內瑞拉原油量在第三季度創下歷史新低。我們認為第三季度瀝青生產中斷將會加強。

3,山東省環境保護和生產限制政策的出臺以及第三批成品油出口資格的公布,導致近期山東汽油和柴油現貨價格上漲,促進了汽油和柴油的回收。裂解價差,提高焦化利潤,以及煉油廠將焦油輸入焦化裝置的熱情。升級。

4,2019年全國開工率的變化小于2018年。百川和龍中的統計口徑顯示,6月份全國瀝青廠的開工率穩定在較低水平。由于5月份馬里昂石油供應量持續下降,山東第二季度瑪氏油的日用量同期創歷史新低。

最近,北部地區的道路建設項目支持了需求和出貨量。南部地區的降雨天氣有所減少,下游瀝青需求量較前期有所回升。此外,近年來越來越多的煉油廠停產或低產瀝青,開工率下降,推動煉油廠和社會圖書館庫存大幅下降。在8月消費旺季開始之前,抑制瀝青期貨價格的上行空間高庫存問題逐漸緩解

6月份,東部地區固定資產投資累計同比增速顯示放緩跡象。中部地區固定資產投資累計增長率與5月份相同,而西部地區固定資產累計增長率為2018年。第一次正增長率發生在今年5月以來。由于預計地方債務上限將再次調整,特殊債務政策可以作為部分項目的資金,有利的政策必將轉移到下半年的道路建設需求回升。

操作建議:瀝青1912合約布局不止一個。

一,月度市場回顧

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文華財經國信期貨研發部門

圖:瀝青華東基地

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百川信息,國信期貨研發部

圖:瀝青山東基差

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百川信息,國信期貨研發部

圖:瀝青合約的月際差價

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萬德國信期貨研發部門

2.石油瀝青產業鏈分析

2.1破解價格差異

7月份,上海瀝青期貨價格隨美國WTI原油價格逐步走強,并在季節性和全年達到雙高。一方面,由于南方雨天數減少和北方需求逐漸恢復,瀝青穩定,7月價格穩定。工廠庫存和社會庫存的下降也緩解了旺季開始前瀝青脫氣的壓力,在全球原油需求下降的陰影下,國際油價仍在逼近。

圖:瀝青和原油的比較

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萬德國信期貨研發部門

2.2馬里石油供應

作為馬里石油的生產國,委內瑞拉在7月22日遭遇了另一次大規模的電力供應中斷。停電影響了克魯茲和何塞港的原油裝載量,占委內瑞拉原油出口活動的90%,但持續時間停電的比例相對較高。據新華社報道,委內瑞拉的電力供應短期基本在7月25日左右恢復。

雖然7月停電的影響遠遠小于今年3月停電的影響,但它突顯了委內瑞拉電力供應的穩定性以及國內政治問題的長期趨勢。我們預計委內瑞拉的原油產量將在2019年下半年。維持在每日70萬桶的高概率。路透社出貨期顯示,中國委內瑞拉原油量在第三季度創下歷史新低。我們認為第三季度瀝青生產中斷將會加強。

圖:委內瑞拉原油日產量

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Bloomberg Guoxin期貨研發部門

圖片:Marry Oil Upgrades

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路透國信期貨研發部門

圖:委內瑞拉主要原油出口國

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Bloomberg Guoxin期貨研發部門

圖:委內瑞拉原油進口

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海關總署,國信期貨研發部

圖:馬利油船期

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路透國信期貨研發部門

圖:委內瑞拉馬拉油船期7月至9月

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路透社

2.3山東焦化瀝青價格對比

7月份,山東減產的消息頻繁發生。據報道,淄博市政府發布了一項計劃,要求30%的大氣和真空蒸餾設備或其他石油煉制行業的企業限制在30%以停止生產。 “雖然這一信息尚未得到確認,但在過度解讀市場后,下游補貨的積極性有所提升,交易氣氛明顯改善。同時,第三批出口配額在年內下放。第三批成品油出口配額總量為600萬噸,總量較去年大幅增加,成都油集團出口權仍由中石油集團出口,如中石油而中石化,出口量的增加將在一定程度上緩解國內供過于求的局面,市場將有利于汽油和柴油市場。這些看漲政策和消息也導致近期山東汽油現貨價格上漲和柴油,推動汽油和柴油價格差異,以改善和提高焦化利潤。煉油廠投入r的熱情進入焦化裝置的進料也可以反映在近期山東瀝青和焦化材料價差的縮小以及焦化裝置的開工率從低位上升。

圖:山東成品油價格

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萬德國信期貨研發部門

圖:山東汽油和柴油瀝青裂解蔓延

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萬德國信期貨研發部門

圖:山東焦化材料與瀝青價格差異的關系

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萬德國信期貨研發部門

圖:山東焦化裝置的開工率

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卓創國信期貨研發部門

圖:山東焦化瀝青價格差異與焦化裝置開工率的關系

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萬德國信期貨研發部門

圖:山東柴油庫存

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卓創國信期貨研發部門

2.4區域瀝青開工率

2019年,全國開工率的變化率低于2018年。百川和龍中的統計口徑顯示,6月份全國瀝青廠的開工率穩定在較低水平。由于5月份馬里昂石油供應量持續下降,山東第二季度瑪氏油的日用量同期創歷史新低。

圖:全國瀝青開工率

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百川信息國信期貨研發部門

圖:全國瀝青開工率

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龍中信息國信期貨研發部門

圖:山東北部山東開工率

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百川信息國信期貨研發部門

圖:山東馬里油用量

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百川信息國信期貨研發部門

2.5區域瀝青庫存

當談到對瀝青的淡季需求時,瀝青煉油廠可以通過積極降低開工率來管理庫存水平,以避免由于缺乏下游需求而被動積累。最近,北部地區的道路建設項目支持了需求和出貨量。南部地區的降雨天氣有所減少,下游瀝青需求量較前期有所回升。此外,近年來越來越多的煉油廠停產或低產瀝青,開工率下降,推動煉油廠和社會圖書館庫存大幅下降。在8月高峰消費旺季開始之前,抑制瀝青期貨價格的上行空間高庫存問題正在逐步緩解:根據百川資訊,截至7月24日,國家樣品中煉油廠的瀝青庫存水平是38%,庫存率高于6月。 27日,百分比下降16%,瀝青社會庫存率也下降至54%,庫存率從6月27日下降5個百分點。

圖:國家清單

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百川信息國信期貨研發部門

圖:全國各地的股票

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百川信息國信期貨研發部門

圖:長三角庫存

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百川信息國信期貨研發部門

圖:山東股票

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百川信息國信期貨研發部門

圖:國家社會庫存

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百川信息國信期貨研發部門

圖:區域社會庫存

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百川信息國信期貨研發部門

2.6瀝青進口利潤

在長江三角洲地區瀝青庫存近期下滑和韓國瀝青消費量逆轉季節性下降的情況下,7月份韓國CIF華東地區價格降低了15美元,華東地區的價格大幅上漲。進口利潤,而新加坡 - 華南CIF價格保持堅挺。華南地區的進口利潤仍在虧損。

圖:人民幣/美元匯率

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萬德國信期貨研發部門

圖:瀝青進口利潤

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萬德國信期貨研發部門

圖:韓國瀝青消費量

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萬德國信期貨研發部門

圖:韓國瀝青庫存

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萬德國信期貨研發部門

2.7國家瀝青生產

6月份,全國瀝青產量達到2446,900噸,產量同比增加32.15萬噸,增加2.7萬噸。據生產組介紹,除煉油產量下降外,其他三大生產集團的瀝青產量均有所增加。

圖:國家瀝青生產

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百川信息國信期貨研發部門

圖表:中石油生產

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百川信息國信期貨研發部門

圖:中石化生產

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百川信息國信期貨研發部門

圖:中海油生產

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百川信息國信期貨研發部門

圖:地面精煉生產

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百川信息國信期貨研發部門

2.8運輸固定資產投資

區域交通固定資產投資的完成可以作為衡量瀝青需求的重要宏觀領先指標。 6月份,東部地區固定資產投資累計同比增速顯示放緩跡象。中部地區固定資產投資累計增長率與5月份相同,而西部地區固定資產累計增長率為2018年。第一次正增長率發生在今年5月以來。

中國高速公路和城市道路的建設通常要求地方政府通過債券發行來完成融資。在2019年,當地政府有一個特殊的債務發行節奏。 6月,當地政府共發放5817.8億元特別債務。累計發行債務超過1.55萬億元,超過2018年1 - 6月發行的1.2萬億元。但是,我們可以看到今年的特殊債券發行節奏和完成量已經增加到整體增長的上升趨勢固定資產投資率。這主要受制于地方債務終身問責制和銀行信貸事件的影響。不愿意放貸。由于預計地方債務上限將再次調整,特殊債務政策可以作為部分項目的資金,有利的政策必將轉移到下半年的道路建設需求回升。

圖:區域運輸固定資產投資

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交通部國信期貨研究開發部

圖:東部地區固定資產投資

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交通部國信期貨研究開發部

圖:中國中部地區固定資產投資

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交通部國信期貨研究開發部

圖:西部地區固定資產投資

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交通部國信期貨研究開發部

圖:固定資產投資累計同比完成

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國家統計局,國信期貨研發部門

圖:地方政府發行特別債券

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財政部,國信期貨研究開發部

國信期貨

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主編:宋鵬

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