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我國貨幣政策仍將“以我為主”

時間:2019-08-12
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中國的貨幣政策仍將“主要基于我”

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專家認為,面對美國10年后首次降息,中國的貨幣政策不會“一步一步”??傮w而言,目前的國內利率接近“黃金水平”。中國的重點將更多地放在通過改革促進市場利率下降上,而不是繼續使用傳統的政策工具來降低市場利率。未來,中國的貨幣政策將保持適度溫和,流動性將保持合理和充足,目標監管仍將是主要手段。

北京時間8月1日凌晨,美聯儲貨幣政策機構宣布,聯邦公開市場委員會將聯邦基金利率下調0.25個百分點,并將利率目標區間下調至2%至2.25%。

這是自2008年12月利率降至零以來美聯儲首次降息。與此同時,美聯儲還決定在8月1日之前終止合同削減計劃。

同一天,中國人民銀行暫停了公開市場業務。業內專家認為,目前國內市場相當充裕,中國對美聯儲降息的可能性很低,貨幣政策仍將“主要是我”。

定向調節仍然是主要手段

在中國,降息通常是指降低存款和貸款的基準利率。在下半年,雖然中國的利率繼續下降,但與降息不同。

“全球央行已經啟動了降息周期。中國央行的貨幣政策應保持靈活性和政策獨立性?!爸袊裆y行首席研究員溫斌認為,在美聯儲降息的背景下,中國的貨幣政策空間將會增加,但預計央行將會不要同時減少。存貸款基準利率,可以及時調整結構工具的開工率,使市場利率繼續低位運行,并調整利率,引導貸款利率下降。交通銀行金融研究中心研究員劉健也認為,在美聯儲降息后,中國的貨幣政策不會“一步一步”,而未來有針對性的監管仍是主要手段。

7月30日舉行的中央政治局會議提出,貨幣政策應該適度和適當,流動性應保持合理和充足。溫斌認為,這意味著中國央行應結合經濟運行,通脹水平,就業狀況和國際收支平衡來考慮貨幣政策的方向。在維護貨幣政策的前提下,有必要進一步提高貨幣政策的前瞻性和靈活性。在量化工具方面,我們可以繼續實施有針對性的存款準備金率下調,以確保金融機構在充足流動性的前提下,繼續增加對實體經濟,特別是民營企業和小微企業的支持;深化和深化利率市場化改革相結合,平滑貨幣政策傳導機制,有效降低實體經濟融資成本。

溫斌預計,目標控制政策,如有針對性的降準,TMLF(定向中期貸款),再貸款和再貼現將繼續實施,并將為私營,小型和微型企業提供進一步的目標資金。同時,溫斌認為,目前,在銀行間市場流動性分層壓力下,如果降低存貸款基準利率,一些中小銀行的壓力可能會增大。

國內利率接近“黃金水平”

一些中央銀行家表示,目前的利率水平是合適的,中國的利率自今年上半年以來持續下降。在接受記者采訪時,中國人民銀行易綱表示,降息主要是為了應對通縮的危險。目前,中國的價格趨勢溫和,目前的利率接近“黃金水平”,即舒適程度。

今年6月,受個別小銀行風險事件影響,市場利率波動一度增加。在這方面,央行貨運管理局局長孫國鋒表示,6月DR007的平均回購率為2。41%,月末的最終回報率為2.56%。月末價值比5月底低7個基點,低于去年同期。 45個基點,順利度過了半年結束。

“觀察中國的利率水平應該更加關注整體市場利率和貸款實際利率這兩個關鍵指標?!睂O國鋒指出,自去年以來,這兩個利率都在持續下降。

我們先來看看整體市場利率。自去年以來,市場利率繼續下降。截至今年6月底,代表性貨幣市場利率DR007為2.56%,同比下降45個基點。截至今年6月底,10年期國債收益率的另一個重要指標是3.23%,同比下跌25個基點。

看看貸款的實際利率。今年5月,公司貸款平均利率為5.34%,同比下降17個基點。值得注意的是,截至今年上半年末,中國的貨幣乘數達到了一個高點。據央行調查統計局局長祁建紅介紹,目前銀行體系的流動性合理,充足。 6月末,金融機構超額保留率為2%,比上年同期提高0.2個百分點; 6月份銀行間拆借利率相對較低。平均為1.7%,比上年同期下降1.03個百分點;金融機構具有較強的貨幣衍生能力,貨幣乘數為6.14,也處于較高水平。

摩根士丹利(Morgan Stanley China)首席經濟學家邢自強認為,“中國不必降低存款和貸款的基準利率?!彼J為,盡管海外降息確實為中國央行引導市場利率下降帶來了更多空間,但沒有必要。降低貸款基準利率的方式。未來,央行希望通過更多的公開市場操作工具,進一步推進利率市場化,實施利率鞏固,逐步淡化貸款基準利率的作用,引導市場利率下行趨勢。

交通銀行首席經濟學家連平認為,未來的重點將更多地放在促進市場利率改革上,而不是繼續使用傳統的政策工具來降低市場利率。如果繼續使用傳統工具進行調整,似乎是在不斷強化傳統工具,這違背了改革的初衷?,F在的關鍵是要進行利率市場改革,加快利率一體化,這將對未來的利率水平產生持久而深刻的影響。

全球金融市場風險增加

業內專家認為,美聯儲降息可能增加市場不確定性。

工行國際首席經濟學家程石認為,在幾個月內,由于市場壓力,美聯儲從“鷹派”迅速過渡到“鴿派”,直到降息,這意味著美聯儲的政策獨立性已經受到破壞。事實上,如果拋開市場情緒,雖然美國經濟的基本面正在弱化,但整體穩健,沒有真正需要在7月過早降息來透支未來的政策空間。

美聯儲的降息已從2.5%開始,降息幅度非常有限。與2008年的國際金融危機不同,上一輪降息從5.25%降至0.25%,直至接近零。程石認為,當前的政策利率起點較低,沒有足夠的空間進行密集的降息。

市場預期,這意味著這輪降息將是一輪“短期降息”。一旦美國經濟好轉,美聯儲可能會再次選擇提高利率。一減一加一之間的快速轉換將增加市場的不確定性。

對新興市場而言,降息將影響全球市場的資本流動。數據顯示,在2018年政治風險上升,歐元區疲弱和亞洲經濟表現不佳的背景下,全球金融形勢趨緊,美元貶值,新興市場資產組合資金流量從平均水平下降超過2017年每季度310億美元。到2018年不到170億美元。在今年的政策轉變之后,第一季度流入新興市場的投資組合資本已經反彈至360億美元。清華大學國家金融研究所院長,國際貨幣基金組織前副主席朱民認為,如果利率繼續下降,將加速資本流入,進一步推高新興國家的股市,這無疑正在增加全球金融市場的風險和脆弱性。

在美聯儲宣布降息后,美元迅速反彈,人民幣兌美元匯率下跌。劉健認為,盡管美元反彈導致人民幣貶值壓力較小,但雙方恢復磋商,預計市場將逐步恢復。中國的跨境資本流動總體穩定,外匯供需基本平衡。因此,人民幣匯率可能會出現窄幅波動,整體將保持穩定。 (經濟日報中國經濟網記者陳國京)

莊紅英,楊瀾)

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